投資組合保險之設計與台灣股市報酬解析

Abstract

本研究乃是著眼於國內股市近年來常出現暴漲暴跌現象。在此高風險之投 資環境下，勢必要有一套有效的管理方法來進行投資管理。且近來由於國 內金融市場日趨開放，各式基金紛紛出籠，其投資管理亦需有一套完整且 有效的策略，以保障投資人的基本權益。投資管理的目的固然是要使下方 風險能有所限制，但其最終目的是要能獲取上方無限的增值利潤；而投資 組合保險乃因具有上述特性，遂成為近年來美日等國發展相當成功的投資 管理方法。所以本研究以選擇權的理論及投資策略為基礎出發，進一步探 討投資組合保險的理論及策略，期能經由此過程發展出更有效的投資組合 保險策略。最後在原有的複製性賣權策略之基礎上加入若干限制，發展出 比複製性賣權效果更佳的複製性垂展權策略。實證方面，亦是以賣權的複 製觀念為基礎，並以國內股價指數為對象，並配合實際狀況對其中的一些 限制加以放寬且加入一些其他假設，實際執行兩種組合保險的複製，探討 其可行性及兩者的優劣。結果發現複製型投資組合保險確能在國內環境下 發揮其功效。且在空頭市場時複製性垂展權有絕對優勢效果；多頭市場時 在某狀況限制下亦優於複製性賣權。